钢铁出口创两年新低 底部周期或还有两年
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作者:chenxujx
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发布时间: 2018-05-04
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据海关最新统计，11月份我国钢材出口295万吨，比上月(下称环比)减少167万吨；11月份我国钢材进口103万吨，环比下降12万吨；11月粗钢净出口194万吨，环比10月减少45.5%。
据海关最新统计，11月份我国钢材出口295万吨，比上月(下称环比)减少167万吨；11月份我国钢材进口103万吨，环比下降12万吨；11月粗钢净出口194万吨，环比10月减少45.5%。
东方证券点评
11月国内钢铁出口环比加速下降，粗钢出口、净出口量回落到2006年4月水平，接近今年2月份受雪灾影响时的水平，主要原因是国际需求环境的恶化导致出口定单衰竭，同时国内外钢材价差明显缩小。
相对于8月份粗钢出口创纪录的高点824万吨，11月粗钢出口减少526万吨(63.8%)，而进口较最高点(今年4月份时的152万吨)仅下降48万吨(31.6%)，由此导致粗钢净出口较最高点的690万吨减少496万吨(71.9%)，这反映国际需求急速下滑。
受制于疲弱的出口定单和低迷的国际制造业数据，预计12月份国内钢材出口仍延续下降趋势，但相对11月份环比下跌的空间已不大；而基于未来6个月全球经济基本面，在2009年下半年前，预计国内钢材出口仍将维持低位运行。
尽管政府在11月12日取消部分钢材的出口关税，但难以改变出口低迷之趋势，原因有二：
1、随着国际钢价大幅回落，目前国内国际钢材价差已明显缩小，出口反弹仍待国际需求的复苏。
2、在国际钢企大幅减产的背景下，未来国内钢铁出口反弹可能面临更多贸易保护压力(例如反倾销)。
从10月份分产品出口数据来看，占出口约50%的板材产品在明年由于产能的扩张将面临更大的压力，今年来长材总出口占比约25%，在政府大规模的投资刺激中会获益更多。
随着近期钢铁股的大幅反弹，行业平均P/B已经恢复到1.1倍，这较历史最低水平高出约40%，考虑到未来两年行业盈利将处于周期底部的基本面，行业目前的估值已经处于合理区间。
综合而言，基于季度环比趋势角度，未来3-6个月钢铁行业面临盈利改善的阶段性交易机会(从深度亏损到平衡)，但目前行业估值水平已经反映2009年行业盈利的基本面，我们维持行业“中性”评级。
